文|翠鸟资本
暑期出行季，手持智能影像设备看似迎来红利，实则大有文章。
最值得重视的一点是，行业结构分化极其刺眼，尤其是全景相机不容乐观。洛图科技数据显示，2026年暑期中国线上市场云台相机销量占比61%、传统运动相机27%、可穿戴相机9%，全景相机仅4%。
结构的硬伤在IDC一季度报告得到同样印证。数据显示，全球手持智能相机出货414万台中，全景相机仅50余万台、占比约12%，增速虽高于55%，绝对量仍是小众分支。
久谦中台的判断更直接，全景相机是运动相机大类下的细分替代品，场景被锁死在滑雪、骑行、冲浪、滑板等极限和户外高速运动，不是独立大品类，更不可能长成大众记录工具。
全景相机的渗透率有硬上限
与全景相机视频带来的强烈冲击感相比，其市场容量可能和感觉有些相悖。
久谦中台测算，用滑雪板、10速及以上变速自行车、冲浪板、滑板四项核心运动装备年销量之和，分别除以全球和中国总人口，可以测算出运动+全景相机年新增销量渗透率的乐观上限为全球1.94%、中国2.14%。而且，这还是不剔除一人多项重叠的结果。
这个测算较为严谨。全景相机不能用“潜在购买人口/总人口”测渗透，它的刚需不是“想记录生活”，而是“在无法预判构图的高速运动里不漏拍”。前者指向所有人，后者只指向特定运动人群。
久谦测算的全景相机在全球和中国渗透率上限，意味着这个行业的天花板实在有限。
全球每100人里潜在全景用户不到2个，中国稍高也只2个出头；一人既滑雪又滑板在分子计两次、分母只算一次，实际独占用户更低。全景从定义上就被锁死在“总人口2%以内”，不是营销能撬开的门。
细想之下，很好理解。
全景双镜头+后期重构图的工作流，代价是设备成本、拼接算力和导出步骤；用户愿承担这个代价，唯一理由是普通运动相机/手机在滑雪冲浪骑行滑板时“转向即丢画面”。而静态Vlog、家庭记录、旅行打卡，云台相机和手机计算摄影体验更好。所以，全景的真实需求发生器就是这四项运动的新增装备销量，用其他品类做分子都会系统性高估。
此外尤其是值得注意的是，这个渗透率上限在2025年已吃掉三分之一。
2025年，大疆Osmo 360入局、影石X5迭代、价格战三方拉动，全球整体渗透率逼近1.94%上限的约三分之一。这不是天花板被抬高，而是未来需求被提前释放。最容易转化的核心运动人群已被这波新品周期吃掉，剩下的是每年自然新增的运动人口购机+存量换机。新增运动人口增速远低于2025年“新品+降价+竞品入场”的脉冲，换机周期又天然慢于首购，赛道增速必然从50%+向个位数收敛。
这意味着，这个赛道从一开始就被锁死，2025高增是透支，不是打开。
体量量级背后的产业连锁约束
IDC口径下，2025年全球全景相机出货超250万台，同比增长50%以上，市场规模12.12亿美元，约87亿元人民币左右，同比增长88%。
这个数字，在全球手持智能相机1665万台、461亿大盘里占15%；放到全球智能手机年出货12亿台面前，全景出货仅是0.2%。
“体量小”这个因素千万不要忽视，这会造成一连串的产业后果。
首先就是定制芯片摊不开，通用方案吃亏。一个年出货250万台的品类，不足以让索尼、安霸把专属CMOS、ISP、DRAM产能单独切线优化。影石做双鱼眼全景ISP、FlowState防抖，只能基于通用影像平台做协同，定制流片成本摊到每台远高于手机亿级出货的摊销。
而存储涨价周期里，大疆千万级手持出货能锁到的DRAM价格和供货优先级，天然优于影石单品类百万级规模。所以小体量，直接等于供应链议价权弱。
在渠道方面，则会反应在陈列位和营销ROI天生偏低。年销87亿的全球品类，分给各国代理、电商、线下后单点产出撑不起核心商圈优先陈列；内容平台算法更愿推云台“举起就拍”短视频，全景后期重构图门槛劝退泛用户，单位营销转化效率低于云台。渠道不给位置，品牌用更高费用率买流量，进一步压缩利润。
一个赛道87亿，注定养不活太多玩家。小市场进入存量博弈后价格战是默认形态。
从市场情况来看，大疆Osmo 360定价逼影石X5从3799降至3299，终端ASP下行但BOM和研发刚性，造成赛道龙头“增收不增利”。份额守得住、利润率守不住，这恰恰是小赛道龙头宿命。赛道不放大，跨品类烧钱找补又被反压，利润被两头夹。
渗透率证明用户规模有硬顶，体量证明产业价值链不愿做专用优化。两者互相强化造成结果是，用户少所以量小，量小所以成本高、渠道弱、利润薄，利润薄更没资源破圈，新场景起不来用户继续不增长。
有观点表示，全景相机不是下一个云台相机。云台靠Pocket3把“旅行Vlog/边走边拍”做成大众刚需，21-25年销额CAGR约46%；全景的刚需锚点始终是“高速运动下不构图也能拍全”，人群上限被四项装备销量锁死在2%以内。2025年87亿全球规模、250万台出货，已经是供给侧催熟的阶段性高点。
对影石而言，真正的风险在于，在一个渗透率硬上限不足3%、整体体量小于百亿，注定养不活太多玩家，一旦体量更大的巨头带着供应链优势杀入这个小池塘，价格战就是常规武器，赛道里原来的玩家利润空间将被持续挤压，把公司最大的方向押上去，究竟会带来什么后果？
而从行业视角需要思考的是，全景相机这件事本身，到底值不值得。小众不是原罪，小众加上硬上限、加上量小导致的产业链弱势，才是。
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